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〈中国の大物投資家に聞く〉Uber、Unity、クラウドソーシング大手「猪八戒」などに投資するLi Feng(李豊)氏、金脈を掘り当てるコツを語る

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本稿は「Meet China’s Midas〈中国の大物投資家に聞く〉」の連載第2弾である。本連載では、成長著しい中国のテック業界への投資で成功を収めているさまざまな投資家にインタビューを行う予定だ。これから1ヶ月の間、北京から上海にわたる投資家に対して、中国で大富豪になるには何が必要かをインタビューしていくのでチェックしていただきたい。本シリーズの新作情報を見逃さないためには@technodec…

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本稿は「Meet China’s Midas〈中国の大物投資家に聞く〉」の連載第2弾である。本連載では、成長著しい中国のテック業界への投資で成功を収めているさまざまな投資家にインタビューを行う予定だ。これから1ヶ月の間、北京から上海にわたる投資家に対して、中国で大富豪になるには何が必要かをインタビューしていくのでチェックしていただきたい。本シリーズの新作情報を見逃さないためには@technodechina をフォローしてほしい。

以前は IDG-accel で最も若いパートナーだった Li Feng(李豊)氏が昨年8月に IDG を去り、自らの会社を立ち上げた時は大いに話題になった。当時、うんざりするような「投資の冬」は出口が見えてすらいないと悲観されていた。彼は現在、FreeS Fund(峰瑞資本)の設立パートナーとして20億人民元(2億7,900万米ドル)を管理し、e コマース、教育、フィンテック、ライフスタイルビジネスなどのアーリーステージスタートアップへの投資を重点的に行っている。

Li Feng 氏は、今起こっている変化を「冬」と呼ぶのは不適切で、むしろ転換期と呼ぶべきだと考えている。それは見る立場によってさまざまな理由から不快だったりいまいましかったりすることもあるが、キャッシュが実際に底をついているわけではないからだ。1年経過して、Li Feng 氏はいくつかのビッグネームを手に入れて輝かしいポートフォリオに加えている。例えば以下の企業だ。

  • Uber Global – 説明は不要だろう。
  • Three squirrels(三只松鼠) – ナッツや紅茶を扱う e コマースから成長した最も著名なブランドの一つ。
  • Unity – 550万以上の登録ユーザを擁するサードパーティゲーム開発ソフトウェア。世界中で最も人気のあるゲームの3分の1の開発に使われたとしている。
  • Zhubajie(猪八戒) – ウェブデザイナー、法律相談から個人向けの仕立て屋まで、広範囲のフリーランスを扱うプラットフォーム。同社は現在10億米ドル以上の企業価値を持つ。
  • Creditease(宜信)- ウェルス・マネジメント(プライベートバンキングがさらに発展した個人向けサービス)の会社であり、コンスーマ向けレンタルのプラットフォームでもある。同社の子会社 Yirendai は昨年12月ニューヨーク証券取引所に上場した。

幸運なことに、いくつかの質問について彼の考えを聞くことができた。

Q:あなたは1年前に、FreeS Fund(峰瑞資本)を設立すべく IDG を去りました。投資環境における、この1年で最も重要な変化は何でしたか?

A:人々は「投資の冬」への恨み言を言い続けていますが、その時期と比べるのであれば、今はまだ十分なキャッシュが実際に存在します。皆冬だといいますが、彼らが実感しているのは転換期における少々低調な流れに過ぎません。私たちはこれまでと異なる期待値でうまくやっていけるようにならないといけません。

投資環境にはいくつか変化が起きています。一つの例は、人民元での投資への嗜好が急速に高まっています。ここから言えるのは、イグジットしようとする時に企業や VC はその後の中国市場での期待値に合わせる必要があるということです。中国市場では収益性と健全な財務状況に重きを置いており、米ドル中心の基準でキャッシュフローと成長性を価値と考えるのとは反対です。

米ドルの投資の流入があった際には、スタートアップは企業の規模増大とシェア増加のために、収益性を一時的に棚上げしてキャッシュバーン(資金を消費すること)が奨励されました。人民元ベースでは、上場の条件のため企業は透明で収益性の高いビジネスモデルを初期段階から編み出しておく必要があります。したがって、人民元での出資を受ける時は、それに妥協して成長計画を修正する必要があります。

Q:そのような背景を念頭に、起業家にできるアドバイスは何でしょうか?

A:投資家は、同じステージでも同じ会社にいたとしても皆それぞれ異なっており、個人個人の経営スタイルがあります。自分の会社について同じ未来を描いてくれる人を探すことです。選択の余地があまりない場合は、可能な時にキャッシュを獲得することだけを考えましょう。

収益性の高いビジネスモデルを初期から追求しましょう。伝統的なビジネスモデルはより早く利益を生み出し、軌道に乗るのも簡単です。ユーザベースを見つけて、そのユーザベースから利益を刈り取る方法を見つける前にシェアを失ってしまうこともありません。

Q:中国での資金調達と、そうですね、例えばシリコンバレーでのそれとの大きな差は何ですか?

A:中国とアメリカでの資金調達における一つの明らかな違いは、海外においては VC とスタートアップは編隊を組んでいることです。そして、ルールとして、トップクラスの起業家はティア1(トップクラス)の VC から出資を受けるべく動きます。レベルが劣る起業家はそれに見合った VC から出資を受ける、という感じです。これは、VC も起業家も成熟しているからです。彼らはすでに2世代以上の経験を持っていて、それを生かせます。しかし中国ではスタートアップと VC はおよそ10年のギブアンドテイクの歴史しかなく、両者の間にアメリカであるような関係性はありません。

そのような相関関係が中国で形成されるのがいつになるか正確にはわかりませんが、最低でも VC のライフサイクル1世代はかかるでしょう。何種類かの異なる VC からサポートを受けた成熟した世代の起業家が現れる頃になれば、口コミで情報は広まり、神の見えざる手のようにスタートアップは自社の成長フェーズに最も見合ったお似合いの会社を探すようになるでしょう。しかしこれは、中国のスタートアップが出資者を選ぶのに鈍感だといっているわけではありません。中国ではまだ資金が潤沢にあり、出資者を選ぶ余裕がある企業もあるということです。

大局的な見地から見れば、経済の成長は大きく減速しています。中国ではほとんどの経済成長はマクロ的なもので、いくつもの分野にわたります。それに対してアメリカでは、成長といえば既存の2つの業界の影響力の再配分になっています。アメリカでは VC はおよそ40~50年にわたり存在しており、巣立ったばかりの中国のそれに比べると、数十年の経験により明確に定義されたルールと役割が確立されています。企業価値の変動は経済のサイクルと革命的テクノロジーによって起こります。モバイルインターネット、IoT、コンピューティングパワーのブレイクスルーなどです。これらはシリコンバレーでも起こりますが、スケールは小さいです。

Q:ビジネスモデルのイノベーションという点では、中国企業は多くの面でシリコンバレーの同業者より進んでいます。長期的に見て、中国は技術的なイノベーションにおいてアドバンテージを持ち続けられるでしょうか?

A:一言でいえばイエスです。中国は何年にもわたり強力な製造業を育成してきました。これが次世代の技術イノベーションにおいて中国の武器になります。結局のところ、新技術が導入されるのは製造現場だからです。

コーナーでの追い越しのようなものです。自動車エンジン製造のように、過去には中国の強力な軸になりえなかったことがあります。しかし電気自動車の時代になれば、従来の自動車製造業の時は二流だった中国のステータスは跳ね上がるかもしれません。中国はリーダーではありませんが、リチウムイオン電池や制御システムのような、電気自動車でコアとなる技術において技術的なギャップははるかに小さくなっており、だからこそ私たちはリチウムイオン電池の企業に投資しているのです。中国は今や世界最大の自動車の市場であり、また世界最大の自動車生産国です。これを組み合わせれば、将来は多くのコア技術が中国発となるでしょう。結局のところ、中国こそ製造業の国なのです。

Q:海外のスタートアップは中国で勝負できるでしょうか?

A:ライフスタイルや文化に関係することを直接やりさえしなければ、勝負できるでしょう。彼らが文化に関係するところから遠く離れて、テクノロジーに近いところを手がければ勝負できます。同じことは、中国企業が海外でビジネスを行うことにも言えます。海外のマーケットで消費者に根ざしたアイデアを生み出すのは大変困難です。なぜなら、現地の消費者のニーズをつかむには敏感な感覚が必要であり、現地のパートナーの助けも限られているからです。

【via Technode】 @technodechina

【原文】

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〈中国の大物投資家に聞く〉金融サーチエンジン「Rong360(融360)」やオンライン市場分析「MediaV(聚效)」に投資するJames Mi(宓群)氏

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本稿は「Meet China’s Midas〈中国の大物投資家に聞く〉」の連載第1弾である。本連載では、成長著しい中国のテック業界への投資で成功を収めているさまざまな投資家にインタビューを行う予定だ。これから1ヶ月の間、北京から上海にわたる投資家に対して、中国で大富豪になるには何が必要かをインタビューしていくのでチェックしていただきたい。本シリーズの新作情報を見逃さないためには@tec…

Image Credit: Lightspeed China Partners
Image Credit: Lightspeed China Partners

本稿は「Meet China’s Midas〈中国の大物投資家に聞く〉」の連載第1弾である。本連載では、成長著しい中国のテック業界への投資で成功を収めているさまざまな投資家にインタビューを行う予定だ。これから1ヶ月の間、北京から上海にわたる投資家に対して、中国で大富豪になるには何が必要かをインタビューしていくのでチェックしていただきたい。本シリーズの新作情報を見逃さないためには@technodechina をフォローしてほしい。

中国のベンチャービジネスのエコシステムは中国独自の性質とテック投資家により形成されており、昨年は O2O の熱狂とドローンのイノベーションに、そして今年は WeChat(微信)のビジネスエコシステムやインターネットセレブリティに刺激されて成長している。中国投資家の強力な後ろ盾がなければこの成長は不可能だっただろう。2016年 Forbes 誌世界長者番付のリストには、中国を手がける14の投資パートナーが名を連ねている。

これら卓越したビジョナリーの中で、Lightspeed China Partners(光速中国) の共同設立者でマネージングディレクターの James Mi (宓群)氏は、中国の VC 投資家トップ50のうち50位にランクインしている。Google の経営企画部門ディレクターであった彼は、Rong360(融360)や MediaV(聚效)などへの投資を成功させている。

Lightspeed China Partners が近年投資した主要企業は以下の通りだ。

  • Dianping(大衆点評):中国で人気のレビューサイト。その後 Meituan(美団)と合併し Meituan-Dianping(美団-大衆点評)となり、企業価値は180億米ドル以上となった。
  • Tujia(途家):Airbnb に似たビジネスモデルの最大のオンラインバケーションレンタルサービスプロバイダ
  • Rong360(融360):金融サービスの検索とマーケットプレイスのトップ企業
  • Yunmanman(云満満):スマートフォンベースのトラックのスケジュールサービス
  • IfChange(e 成):Alibaba(阿里巴巴)や Tencent(騰訊)が利用するオンラインのデータインテリジェンスサービス
  • Innolight(旭創科技):クラウドコンピューティング向けの光通信トランシーバの世界的リーディングカンパニー(中国で上場)で、Google や Amazon AWS も利用している。
  • MediaV(聚胜万合):中国のオンライン広告プラットフォームのトップ企業。MediaV は Qihoo と国内の上場会社 Leo Group(利欧集団)に買収された。

いま中国の投資は「冬」の時代と考えられているが、Mi 氏は逆の見方をしている。

私たちは現在、アーリーステージのスタートアップへの投資をより積極的に行っています。

一般的には、中国での VC の投資ペースは大きく減速していますが、私はスタートアップに対して、収益を挙げることに集中してキャッシュを保持すべき、とアドバイスします。ユーザを獲得するためのクリエイティブで費用対効果の高い方法を見つけてほしいです。

Lightspeed China Partners(LCP)はファンド III(Lightspeed China Partners III, L.P.)を6月に最終的に締め切り、2億6,000万米ドルを調達した。LCP はまた、目標額5億人民元の同社初の人民元建てファンドが、多額の資金を調達し締め切ったことも発表した。

ビジネスモデルのイノベーションの競争という状況の中で、テクノロジーが今後より有益になってきます。私たちが新たに投資している分野はたとえば、バーチャルパーソナルアシスタントの Laiye(助理来也)のような人工知能や、ZaiHui(再恵)のようなエンタープライズ SaaS などです。

幸運なことに、いくつかの質問について彼の考えを聞くことができた。

調達した5億人民元(7,500万米ドル)のファンドの使途は何ですか?

人民元ファンドにより、Lightspeed China は中国国内 IPO により適した企業に投資することが可能になります。国内の株式市場は VC 投資家にとってより有効なイグジットの手段になってきています。Lightspeed はモバイルインターネットのトップ企業 Lian Luo Hu Dong(連絡互動)に投資しており、同社は中国内で上場し、現在の時価総額は430億人民元(64億米ドル)です。Lightspeed はこれで50倍を超えるリターンを得ました。インターネットセキュリティのように、海外資本制限により海外ファンドが中国に投資しにくい分野がありますが、人民元での投資はより適しています。

成功しなかった過去の投資から何を学びましたか?TasteV の事例では、WeChat にかないませんでした。

スタートアップのタイミングとチームの経験値は重要です。TasteV は Weibo に似たソーシャルプラットフォームを活用した優れた商品アイデアでしたが、WeChat が新たな人気プラットフォームになったときに太刀打ちすることができませんでした。TasteV チームはまた、e コマースの経験が豊富ではありませんでした。

私たちはまた、Pinduoduo(拼多多)Pinhaohuo(拼好貨)に投資しました。設立者は e コマーススタートアップを何度も立ち上げたシリアル起業家で、同社は WeChat の SNS を活用し素晴らしい業績をあげ、取引総額を1年前のゼロから今年600億人民元(89億米ドル)近くにまで伸ばしました。

Google の役員としての過去の経験は、スタートアップへの投資にどう役立っていますか?

私は2003年に Google 中国のビジネスをゼロから立ち上げ、製品と戦略を統括しました。この経験により、私はインターネット業界の将来のトレンドや、大企業がうまくやれない分野でのスタートアップのチャンスなどについて洞察力を得ることができました。このおかげで Ganji、Dianping、MediaV そして Rong360 などに初期から投資することができました。私はまた、Google 中国のジョイントベンチャーの仕組みを作り上げ、Google の中国での ICP(Internet Content Provider)ライセンスを取得しました。この経験により、 Lian Luo Hu Dong をこのジョイントベンチャーの仕組みを取り入れた初のモバイルインターネット企業とすることができ、中国株式市場に ICP として上場することができました。

現在の中国 VCを取り巻く環境はどのくらい競争が激化していますか?貴社はスタートアップにすり寄ったりしていますか?

さらに多くのファンドが設立され、多くの企業が出資を受けています。それと同時に、一部のアーリーステージ向け VC ファンドは巨額になりつつあり、後期の投資ステージも増えています。私たちが見るところでは、クオリティが高い起業家は、経験豊富なパートナーがおり、確固たる実績と付加価値がある一流の VC から出資を得ることだけを考えているようです。Lightspeed China は、アーリーステージの投資に非常に重きを置いています(70%がシリーズ A、30%がシリーズ B)。私たちのファンドはいつも募集額を大きく上回っていますが、ファンドの額を3億米ドル以下に抑えるようにしています。

海外のスタートアップは中国で戦えますか?戦えるなら、どうやって?

海外のインターネットスタートアップは地元の強力なプレーヤー(VC 投資家か中国国内の強力なオペレーター)を必要としています。中国のマーケットは特殊です。競争はとても激しく、状況は刻々と変わります。また、インターネットの一部の分野では規制もあります。

一方 DJI(大疆創新)や Innolight(旭創科技)のように、アメリカでシェア1位を取っている中国のスタートアップも確かに存在します。モバイルインターネットの分野でも、Musical.ly をはじめとした多くの中国企業はアメリカで健闘しています。

現在のハイテクトレンドを念頭に、今後5年の最大の勝者はどこになると思いますか?

人工知能、ビッグデータ、そしてある程度ですがバーチャルリアリティが5年以内またはそれ以後に大きな成功を収める勝者になると思います。5年を超えるスパンでは、自動運転車だと思います。

VR は過熱している分野ですが、中国の多くのハードウェア製造スタートアップはグローバル企業との競争で大きな課題に直面しています。コンテンツ制作のスタートアップにはより多くのチャンスがあり、私たちもより多くのプラットフォームに対応したスタートアップを探しているところです。

中国でのハイテクへの投資環境は今後10年でどう変わるでしょう?「投資の冬」は定着してしまうのでしょうか?

投資の冬は周期的なもので、アメリカでも2000年と2008年に起きています。現在も小規模ですが起きています。これはアメリカや中国で過剰に資本投入されたことへの自然な反発です。一部の小規模 VC は今後5年間生き延びられないかもしれません。中国のイノベーションは今後10年間で飛躍的に進み、それが VC 投資を呼び込むと確信しています。

【via Technode】 @technodechina

【原文】

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